根据国会预算办公室（CBO）在2月份发布的最新长期展望（当时伊朗战争尚未推高油价和通胀预期），基准收益率今年预计为4.1%，2027年为4.2%。10年期国债收益率在2028年至2031年期间预计将在4.3%左右徘徊，随后在2032年至2036年期间小幅上升至4.4%。除了设定其他借贷成本的步伐外，收益率还决定了财政部必须为美国债务支付多少利息，随着利率上升，这一利息支出可能会加速增长。

可以肯定的是，伊朗战争的结束和能源成本的下降有助于收益率回落，但这并不是唯一的上行压力来源。经济运行持续过热，劳动力市场紧张，这意味着较高的收益率代表着从危机时期低点的某种正常化。已累积达40万亿美元的美国债务以及毫无改善迹象的每年2万亿美元预算赤字也是重要因素。

与此同时，其他负债累累的国家和人工智能超级大国正在争夺债券投资者的资金，因此国债拍卖需要具有吸引力的收益率才能吸引足够的市场需求。此外还有地缘政治环境。近期的战争、贸易摩擦和灾害产生了如此频繁的冲击，以至于它们不再被视为一次性事件，而是一个世界不太稳定的标志。这种风险也被计入了收益率之中。

综合所有这些因素，未来将变得更加昂贵。负责任联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget）估计，如果收益率比基准预测高出80个基点以上，到本十年末，美国每年的利息支出将达到2.7万亿美元，超过联邦医疗保险（Medicare）或社会保障退休福利的支出。

“真正的威胁是债务螺旋。如果利息产生债务，债务产生利息，最终债务将失控。财政危机曾经是不可想象的，现在却成了明显的可能性，”负责任联邦预算委员会主席玛雅·麦金尼亚（Maya MacGuineas）周一表示。该预算监督机构和其他机构多年来一直在对债务和赤字敲响警钟。

然而，国债市场的迅速恶化现在正使那些以前淡化风险的人感到惊慌。自2月下旬伊朗战争爆发前夕以来，10年期国债收益率已经跃升了整整一个百分点，仅在过去两个月里就上升了半个百分点。

资深市场人士埃德·亚德尼（Ed Yardeni）曾创造了“债券卫士”（bond vigilantes）一词，用来指代那些通过抛售债券推高收益率来抗议巨额赤字的交易员。他此前一直坚持认为，4%到5%的收益率对于强劲的美国经济来说是正常区间。随着夏季收益率飙升，他并未表现出慌乱，并称没有迹象表明债券卫士正在反叛。

但情况正在改变。“当债券市场担心债务危机时，我们会担心债务危机，”亚德尼在周二的一份报告中写道，“我们现在开始担心，美国10年期国债收益率可能即将在5.00%上方突破。”

曾在拜登政府担任经济顾问委员会主席的贾里德·伯恩斯坦（Jared Bernstein）同样表现得更像一个债务鹰派而非鸽派。他在周一的《纽约时报》专栏文章中指出，他多年来对国债并不持危言耸听的态度，甚至批评那些呼吁采取更多预算紧缩政策的人。

但数学规律已经改变了，伯恩斯坦解释说，他指出了不断上升的利率、庞大的赤字以及两党缺乏解决问题的意愿。“我这里的重点不是去讨论各种停止继续挖坑的方法的相对优劣，”他写道，“而是说，尽管我无法告诉你火灾何时会被点燃，但我可以告诉你，我们正在接近这个时刻。而且其速度之快，甚至连这个不爱危言耸听的人也感到惊慌。”