尽管屡次遭受冲击，但美国经济仍在稳步增长，甚至可能正在加速，而通货膨胀率依然居高不下。各大科技公司正在借入巨额资金投入数据中心建设，而联邦政府仍在运行庞大的年度预算赤字。分析人士表示，所有这些趋势都预示着更高的利率，无论美联储采取什么行动。

因此，在大衰退后持续了近15年的低利率、低通胀世界已经结束，一个更高价格、更高利率的世界正在取代它。在2010年代，抵押贷款利率跌至3%左右，在新冠疫情期间甚至更低，但这样的优惠早已不复存在。上周，美国30年期固定抵押贷款平均利率达到6.95%，创下一层半多以来的最高水平。

税务咨询公司RSM的首席经济学家乔·布鲁苏拉斯（Joe Brusuelas）表示，这种变化的一个主要原因是，经济已从疫情前消费者和企业需求疲软的状态，转变为当前消费者和企业支出强劲与供应链冲击及瓶颈相碰撞的状态。除了因伊朗战争导致石油和天然气价格上涨外，人工智能的发展还一直面临着计算机芯片、电子设备以及将这些整合在一起的劳动力供应不足的困境。

“我们经历了经济的结构性转型，”布鲁苏拉斯说。“通胀和利率的体制变迁就是结果。”企业和政府正在争夺债券。

在许多方面，这种转变使经济回到了2007年12月至2009年6月金融危机之前的状态。但即使在经济衰退结束后，消费者和企业的支出依然疲软。在2010年代，数百万美国人把精力集中在偿还过高的抵押贷款和信用卡债务上，而不是消费。企业看到的机会很少，许多大型科技公司（如Alphabet旗下的谷歌和Meta旗下的Facebook）积累了大量现金。

现在，这些公司正利用这些资金库来建立人工智能数据中心，并为此借入更多的资金。尽管民意调查显示美国消费者对经济持悲观态度，但他们的消费步伐依然强劲。最近的一份报告显示上个月零售额回升，这促使美国银行的经济学家预测，7月至季度内的经济增长年率将达到健康的3%。

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上个月在怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年度会议上的演讲中强调了这种转变。2008年之后，“人们普遍认为，过剩的资本将在很长一段时间内作壁上观，因为没有足够引人注目的投资机会，”沃什说。“所有好东西都已经被发明出来了。因此增长将是低迷而缓慢的。”

“好吧，时代确实变了，”他继续说道。“源源不断的资本涌入各种与人工智能相关的基础设施。”额外的支出和投资推高了争夺贷款人的政府债券长期利率。今年，10年期美国国债收益率自2023年以来首次突破5%，甚至在美联储周三上调短期基准利率之前就已经如此。 *与此同时，政治民意调查和消费者情绪调查继续发现，许多美国人在应付不断上涨的物价时感到吃力，通货膨胀在通往中期选举的过程中仍然是首要关注的问题。尽管经济在扩张，但过去五个月里，通货膨胀率一直超过平均工资的年增长率。布鲁苏拉斯表示，美国经济的扩张是“不平衡的”，增长“完全依赖于”人工智能的发展以及较富裕消费者的强劲支出，这些消费者受益于人工智能将提升利润的希望所推动的股价上涨。

高通胀导致高利率。在美联储周三将利率上调至3.9%之后，特朗普在“真相社交”（Truth Social）上表示，美国利率应该为1%。然而，特朗普的许多政策却导致了借贷成本上升，特别是引发天然气价格上涨的伊朗战争。

当通货膨胀持续存在时，投资者要求对长期国债（如10年期国债）支付更高的利息，而国债对抵押贷款利率有很大影响。“总统可以随心所欲地说他想要更低的利率，然而他却继续推动所有提高利率的政策，”进步智库“基石合作社”（Groundwork Collaborative）政策、倡导与研究副总裁伊丽莎白·潘科蒂（Elizabeth Pancotti）说。